文 | 段恩典

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伦敦现货金价目前在2000美元/盎司附近，距离历史最高价2075美元/盎司只差临门一脚。4月，黄金将等待时机、酝酿机会，做好冲破新高的准备。

1 银行危机暂歇，主线回到基本面

美国银行业危机爆发后，美国政府迅速响应，以收购、加强监管和提供流动性的方式让危机暂时得以停歇，国内外的研究部门纷纷表示，此次美国银行业的危机不会像2008年金融危机那样引发系统性风险。政府相关部门也安抚市场，美联储扩大了资产负债表，缓解了美国银行业资金的压力。近期美债收益率有明显的下降，美国银行资产端的压力大幅缓解。市场情绪也因此有了缓和，美国股市近日有明显的反弹，恐慌情绪下降。

在黄金价格的影响因素中，风险因素对黄金价格的刺激作用是短期的，在风险因素过后，黄金价格一般会失去避险作用的支撑。此次美国银行风险事件暂时过去之后，黄金价格并没有因刺激因素减弱而下跌，盘面维持振荡偏强，市场对黄金价格仍有较大的信心。

目前，黄金行情的基本逻辑回归到了基本面，判断的依据是美债实际收益率和美元指数的走势，美国基本面和美联储货币政策仍主导了黄金价格的整体方向。

美国银行业危机过后，市场整体对于美国经济的走势偏悲观，包括美联储在内的研究机构纷纷下调了美国经济增速，美国通胀下行缓慢也加重了悲观预期，同时市场也预期美联储加息接近尾声，种种利好增强了市场对于黄金价格上升的信心，使得黄金价格在高位压力之下，也没有出现明显的回调。

2 美联储加息结束意味着主升浪开启

美联储的政策目标包括了经济增长、通胀和就业等诸多目标，通过对美联储货币政策的观察，可以了解到美国宏观基本面的大致情况，黄金价格的走势总体上与美国经济实力相反，美联储货币政策是黄金价格走势的重要依据。

通过分析研究美联储货币政策与黄金价格的走势可以发现，美联储加息临近结束之时，黄金价格往往会由弱转强，缓慢的从底部攀升，进入到酝酿整理期。当美联储货币政策结束之后，黄金价格涨势逐步开启，会有一段明显的上升过程。

美联储3月点阵图显示，美国今年加息的中值为5.1%的水平，基本上在5月加息一次就能接近。本轮美国历史上加息最快的周期接近尾声，黄金价格也进入到了上涨中的过度阶段，与历史走势相符。

本次黄金价格上涨确定性较强，除了本身经济方面的原因，现在的国际政治环境依然较为紧张，这给包括美国在内的各个国家带来了经济方面的压力，也容易出现黑天鹅等政治事件。近日，巴西与中国的贸易用人民币来替代美元，东盟各国也在讨论去美元化，美元体系的松动带来了各国央行增持黄金的需求，美元指数走持续走弱，这些都给黄金带来了利好。

3 4月行情或为蓄势阶段

4月，美国通胀或将继续缓慢回落，但美国就业市场的强劲会让核心通胀回落的速度变得缓慢。美联储在银行危机期间重新扩表，加息接近尾声会让通胀预期重新升温，美国通胀有反弹的可能性，但3月通胀数据中出现的概率较小，若没有大幅超预期，则不会对美联储5月货币政策产生较大的影响，短期风险和长期问题之间，美联储大概率会优先解决短期风险问题。

美国经济走弱或许从第二季度开始，2月初开始的美国经济阶段性改善或将结束。此阶段的复苏是由于美联储加息放缓带来了信心的改善，劳动市场的强劲也让美国经济的反弹有一定的基础。此次美国银行业风险事件之后，会在一定程度上削弱美国经济增长的信心，金融行为也会有一定的扭曲，实体经济的金融支持会受到一定的影响。最新的美国周度申请失业金人数超预期，接近20万人，美国大型科技企业仍在裁员，美国劳动市场可能会降温。4月份将可能看到部分美国经济数据的转弱。

由于有宏观基本面的支持，黄金价格依然有较强的支撑，主升浪正徐徐开启，美联储加息结束将会打开黄金价格上升的最后一道关卡。4月份里，黄金价格会慢慢靠近历史新高，试探天花板的厚度，做好击碎的准备。

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